Difficulté d'évaluation de la cible et rendements anormaux des acquéreurs à l'annonce de fusions et acquisitions

(eng) In this study, we examine if the difficulty to value the target has an impact on the CAR of the acquirer around the M&A announcement date. First, we describe the general context of the M&A phenomenon from a micro- and macroeconomic point of view through the different theories about the effects valuation of M&A and through the historic evolution of these decisions. We then present a review of the main determinants of the acquirer's CAR from the scientific literature, classified according to the characteristics of the operation, of the acquirer and of the target. And finally, the difficulty to value the target is suggested as a new determinant influencing positively the CAR of the acquirer. To capture this difficulty, we use several proxies and among others, we observe on a sample of M&A involving American public companies between 1990 and 2002 that target R&D expenses, idiosyncratic volatility and the fact for the target not to be followed by financial analysts help the acquirer to get greater CAR around the announcement date.

(fre) Sans doute vous est-il déjà arrivé d’admirer une splendide œuvre d’art, une magnifique propriété ou une merveilleuse petite île ? Peut-être seriez-vous disposé à les acheter, mais vous ne savez pas exactement quel prix proposer. Une entreprise peut aussi vous séduire tout en présentant d’une certaine manière la même difficulté d’estimation. Quelle sera votre attitude, si vous êtes sensible au risque que recèle pareille situation ? L’objet de la présente étude est de cerner l’impact de la difficulté d’évaluer la cible sur les rendements anormaux des acquéreurs dans le contexte des annonces de fusions et acquisitions. Le premier chapitre situe d’abord le cadre général du phénomène des F&A en guidant le lecteur dans une double approche micro- et macroéconomique qui dégage pour lui les théories d’évaluation des effets des F&A et l’évolution historique de ces décisions jusqu’à nos jours. Cette présentation générale introduit ensuite à la problématique plus précise des rendements anormaux des acquéreurs à l’annonce de F&A. Le deuxième chapitre réunit ainsi les principaux déterminants dégagés par la littérature scientifique selon qu’ils sont liés aux caractéristiques de l’opération, de l’acquéreur ou de la cible. Enfin, le dernier chapitre propose la difficulté d’évaluer la cible comme un nouveau déterminant lié aux caractéristiques de la cible, en vérifiant l’influence de certaines variables révélatrices de cette difficulté sur les rendements anormaux des acquéreurs. L’importance des dépenses en R&D, la volatilité idiosyncratique et le fait de ne pas être suivi par les analystes financiers sont des éléments qui influencent positivement les rendements anormaux des acquéreurs.