Étude du lien entre les fondamentaux économiques et l'évolution des spreads des pays de la zone euro

Ce mémoire étudie le lien entre les fondamentaux économiques et l’évolution du spread des obligations d’États par rapport à l’Allemagne pour 9 pays de la zone euro sur une période s’étalant de janvier 1999 à décembre 2013. À cet effet, trois méthodologies différentes pour appréhender les données sont utilisées : les données sont organisées en coupes transversales, en séries chronologiques ainsi qu’en panel. Afin de réaliser une analyse la plus complète possible des spreads, nous déduisons des études les plus récentes les meilleures méthodologies ainsi que les variables les plus pertinentes pour déterminer les spreads. Nous compilons donc les principales trouvailles et leçons des différentes recherches afin d’en réaliser une nouvelle, supposée être d’autant plus complète et pertinente. Pour cela, nous avons également utilisé des données plus récentes que celles utilisées jusqu’à présent, ce qui nous permet d’étudier les spreads européens sur un jeu de données plus large (de 1999 à 2013). C’est l’ensemble de ces nouveautés qui confère à ce mémoire son originalité. Concernant les résultats, les trois analyses montrent que le risque de crédit est le principal déterminant des spreads des obligations d’États. Ce risque est principalement estimé grâce à la variable dette/PIB. Ensuite, nous constatons une grande prise en considération des fondamentaux économiques des pays depuis la crise économique et particulièrement depuis la crise de la dette souveraine. Notre modèle en coupes transversales montre que les coefficients des déterminants des spreads varient fortement au cours du temps à la fois en termes des facteurs de risques qu’en la magnitude de leur impact sur les spreads. Ces grands changements ont surtout lieu durant la crise et sont tels que, parfois, le signe-même du déterminant change. L’analyse en séries chronologiques illustre qu’il existe une certaine hétérogénéité entre les pays. Enfin, nous constatons que les coefficients des variables varient fortement entre les pays et particulièrement entre les pays centraux et périphériques. Pour terminer, il ne faut pas négliger les effets des politiques monétaires de la BCE dans le calcul des spreads. En effet, ces différentes politiques menées depuis la crise de la dette souveraine ont permis de donner davantage de crédibilité à la BCE. Une logique de solidarité entre les pays de l’UEM s’est alors développée, diminuant leur risque de défaut des pays. C’est pourquoi nous constatons une baisse dans le rôle des fondamentaux économiques pour le calcul du spread depuis 2013. Cela explique également pourquoi nous observons une augmentation dans l’importance du risque de liquidité les dernières années.